大陸全國兩會前瞻／房市泡沫、財政懸崖 新挑戰

　　去年12月召開的中共中央經濟工作會議坦言，中國大陸依舊面臨需求收縮、供給衝擊及預期轉弱等問題，管控經濟風險暌違七年再度擠進重點工作。

　　中經院第一研究所助研究員王國臣表示，當前中國大陸經濟風險主要有：房地產價格泡沫、村鎮銀行危機、地方政府債務與財政懸崖、社會風險與政策不確定性等。

　　據世界銀行報告，房地產行業約占中國GDP的30％。經濟學家因此認為，房地產不救活，中國經濟很難實現反轉。

　　淡江大學中國大陸研究所副教授李志強指出，大陸官方在2021年意識房地產泡沫過大，恐帶來金融風險，因此急踩煞車，但強管控又使得房企如恒大違約，並帶來骨牌效應，且產生爛尾樓。當時官方為控制風險，反而風險加大，因此要稍微放寬一些，所以今年大陸房市肯定會比去年好。

　　高盛最新報告預計大陸房產建設業收縮程度縮小，但目前沒有跡象顯示行業形勢會徹底扭轉。李志強也指，房價在大陸仍相對高，大陸官方也不希望泡沫破裂，所以未來房地產可能會進入到「休養生息」局面。

　　王國臣指出，雖然中央經濟工作會議剔除預收款的資產負債率、淨負債率，以及現金與短期債務比率分別低於70%、100%與一倍的「三道紅線」，後續工作將轉向違法炒作。惟最大疑問是，北京當局如何界定優質頭部房企並化解其違約風險？此為後續觀察重點。

　　此外，中國大陸地方政府債務急遽膨脹，迫近財政懸崖也是當前重大風險之一。

　　王國臣指出，中國大陸債務餘額占全年財政收入（債務率）的比率為135.1%，超出警戒線15.1個百分點。還本付息額占全年財政收入的比率（償債率），距離20%的警戒值亦僅剩4.9個百分點。

　　而中央政府收入則仰賴債務貨幣化，例如大陸財政部於去(2022)年12月9日緊急加發人民幣7,500億的特別國債，三日後旋即從公開市場一級交易商承購全部特別國債，此舉將導致貨幣超發與匯率貶值風險。

　　近十年因少子化、老齡化，大陸經濟另一隱憂在於「人口紅利」減少。李志強認為，人口紅利減少帶來兩大經濟衝擊：一個直接效果是導致缺工，企業必須要用更高工資才能徵到人；另一個影響是消費減少。因為退休老人沒有收入，在消費上會更謹慎。人口老化也讓大陸未來在消費增長上難以樂觀。

　　疫情亦拉大中國大陸貧富差距，特別是中低收入戶所得萎縮疊加物價走揚，加劇生活困難，故中央經濟工作會議的鄉村工作重點，由城鎮化轉向防止規模性返貧。

　　與此同時，王國臣指出，大陸31大城市去年11月調查失業率為6.7%，高於全國水準1個百分點，顯示一線城市的失業問題較為嚴峻，尤其16-24歲青年失業率高達兩位數，失業率高恐引發社會風險。

資料來源：經濟日報／2023/03/01  23:43:09
記者：葉文義、黃雅慧