吳明澤：審慎關注大陸居民債問題

　　近年來大陸債務問題一直是國際關注的重點，包括因應2008年全球金融海嘯的「四萬億」擴大內需造成的地方債問題，到2014年開始爆發違約的企業債問題等。

　　然而，另一項少為人所討論的居民債，恐怕是大陸發生系統性風險的一個重要不定時炸彈。

　　據國際清算銀行（BIS）統計，大陸非金融部門債務占GDP比重自2008年後開始快速上升，由142.4%上升到2018年9月底的252.7%，10年間上升了110.3%。以債務結構來看，雖然大陸債務占GDP比重最高者為企業債，由2008年第一季的98.5%上升至2018年第三季的152.9%，但較2016年第一季之最高峰161.8%略有下降，顯示大陸控制企業債已有成效。

　　而政府債務由2008年第一季的28.5%上升至2018年的48.3%，雖然仍持續上升，但幅度很小，且政府債務風險相對較低。但居民債部分，由2008年第一季的18.8%大幅上升到2018年第三季的51.5%，比重成長近3倍，是所有債務中成長速度最快者，占GDP比重在2017年第一季以來甚至超過了政府債務比重。

　　大陸居民債主要來自購買房地產的貸款，房價上漲使得民眾必須向銀行貸更多的款項，而寬鬆貨幣政策又造成貸款利率下降，5年以上名目貸款利率由7.83%大幅下降至4.9%，更使得購屋貸款需求大增，居民債更快速累積。

　　在房地產價格上漲、擔保品價值仍高的情況下，居民債可能暫時沒有違約風險，但若房市快速反轉，則可能將造成銀行風險提升，甚至出現嚴重的違約潮，並引發金融風險。即使房市景氣不反轉，房價持續上升，在房市泡沫持續吹大之下，居民債亦將持續累積，居民債務負擔持續加大的情況下，對於民間消費亦會產生不利之影響，更不用說房市泡沫一旦破滅，造成的影響恐怕是毀滅性的。

　　因此，除地方債與企業債外，居民債更應是我們應該特別關注的問題。

作者：中華經濟研究院第一研究所副研究員/吳明澤

資料來源：旺報 2019年4月30日