王健全：《名家觀點》全球經濟會V型反彈？

　　最近國際貨幣基金會（IMF）、經濟合作暨發展組織（OECD）等紛紛調降全球經濟的景氣，包括美國、中國大陸、歐盟及日本的經濟都呈現下滑，70％左右的專家甚至表示美國明年（2023）下半年將陷入衰退。尤其是美國的升息、升值帶來不少的外溢效應，包括：第一，美元升息，利差擴大的效應帶動不少國家資金流往美國，導致股、匯、債市的重創；第二，美元升值引發以美元計價的新興工業國家發行公債的債務大為攀升，可能導致債務危機；第三，美元升值，以美元交易為主的糧價、油價攀升，通膨危機更難解除；第四，俄烏戰事未解，不少國家陷入停滯膨脹、金融危機的陰影。

　　在這些因素的交織之下，全球經濟的下滑，有可能像2001網路泡沫、2008全球金融海嘯一樣呈現快速的V型反彈？我們認為這次的經濟下滑和網路泡沫、全球金融海嘯本質上有所不同，加上這次景氣復甦周期夾雜著政府紓困、貨幣寬鬆政策影響而拉長，修正的時間可能會更長，雖然經濟下滑的程度可能沒那麼劇烈，但可能拖得更久。我們的立論基礎如下：

　　一、這次經濟的衰退已經嚴重影響到基本面：和2001年的網路泡沫機、2008年全球金融風暴不同的是，前兩次的影響主要在於網路的泡沫、房地產泡沫及衍生性金融商品的泡沫，雖然影響基本面，但時間不久，隔年期呈現V型的反彈。但這次的經濟衰退係由於俄烏戰爭、新冠肺炎導致的供應鏈斷鏈、油價、糧價的飆漲，通膨影響基本面已經長達一、二年，故未來復甦的時間可能會拖得更久。

　　二、各國央行的左支右絀：以往經濟不好，央行只要放寬貨幣供給、降低利息就可以拉抬經濟，但此次面臨通貨膨脹的壓力，升息雖然可以對抗通膨，但會造成經濟的下滑。如果放棄對抗通膨，又擔心工會強大力量會要求工資的同步上漲，將導致通膨的螺旋式上漲，所以全球多數央行面臨左支右絀的局面，很難卯足全力拉抬經濟成長。

　　三、全球四分之三經濟體的GDP呈現下滑態勢無力創造需求：此次的經濟衰退，包括美國、歐盟、中國大陸等經濟的下滑，前述經濟體量體大，一旦經濟衰退將使全球經濟跟著下滑。

　　四、美國、中國大陸無力扮演救世主的角色：以往全球經濟衰退，美國寬鬆貨幣、降低利息來拉抬經濟的下滑。中國大陸則在2001年、2008年透過大幅的財政支出來提振經濟，也使全球經濟受惠。但這次美國、大陸都陷入泥淖之中，無力扮演全球救世主的角色，故經濟下滑可能拖得更久。

　　對台灣而言，過去三年受惠於COVID-19對線上3C產品的需求，以及美中貿易戰╱科技戰的搶單、轉單效應，超額庫存、重複下單的情況也比其他國家更為嚴重，電子業一般估計去庫存需要三到四季，在靜待庫存落底之餘，也需要有新的需求、訂單出現，才能搶抬景氣。其次，美國的晶片及科學法案、更嚴峻的技術管制，加上半導體處於下滑的景氣循環，使台灣過去幾年的經濟榮景面臨考驗，因此，擴大內需、加速政府及公營事業投資等配套的研擬，才能維繫經濟於不墜。

作者：中經院副院長/王健全
資料來源：2022-11-16/經濟日報/A6版/焦點