王儷容：《名家觀點》美中也將面臨債務危機？

　　迄今年7月中，彭博新興市場美元計價的綜合主權債券指數暴跌約20％，超越2008年全球金融海嘯全年跌幅；國際貨幣基金（IMF）指出目前有38個新興經濟體現在或已經面臨債務危機。其實不只新興市場，主要經濟體如美、中、歐之債務問題亦不遑多讓。以下針對美中這兩大咖進行分析。兩國債務對後續台海危機或有牽引作用。

　　美國財政部今年2月1日報告顯示，美國國債總額首次突破30兆美元，創歷史紀錄。美國國會預算辦公室（CBO）於2022年7月出版之「2022年長期預算展望」報告顯示：2022至2052年聯邦政府赤字平均為GDP的7.3%，為過往半個世紀以來之兩倍；至2052年成長至GDP的11.1%。隨著新冠疫情趨緩，政府支出將於2023及2024年下降，之後因利息成本上升、老年人口升高致主要醫療保健方案及社會安全支出成長，聯邦支出將於2025至2052年被顯著往上推升。

　　由公眾持有之美國聯邦債務將於2022年底達到GDP的98%。此一比率將於2024年開始上升， 2052年成為185%。CBO表示，債務占比之高漲將拖累經濟成長，並導致政策選擇空間受限。

　　雖然上該結論係立基於「目前稅收及支出相關法規不變」之假設，目前僅能參考，惟有鑒於美國聯邦政府近年不斷調高債務上限，美國債務風險不爆則已，若迭加美國經濟衰退問題，目前超強之美元必將受挫，其核爆級影響恐無法小覷。

　　中國大陸方面，標普全球表示，到2022年底大陸近三分之一的地方政府可能會陷入嚴重財政困境。事實上，除清零措施及房市危機對大陸政府支出及稅收造成壓力外，極端氣候引發之缺水缺電，將對大陸製造生產出口乃至於稅收，帶來重大負面影響，亦將拖累大陸之債務負擔。

　　今年上半年，大陸31個省份一般公共預算收支差均為負。大陸前銀監會主席尚福林今年8月表示，大陸宏觀債務（含居民、企業和政府部門）自2020年達到280.2％高點，隨經濟轉穩，高槓桿已連續下降；惟2022年上半年，為應對複雜局面宏觀槓桿率再次攀升，第1季已逼近前期高點。

　　大陸政府部門債務多屬內債（外資持有比僅約10%），受市場波動影響較低，但地方政府隱性債務（如城投債）仍有相當風險。根據IMF資料，2020年大陸政府債務餘額與GDP比率為45.8%，與60%之國際標準相比仍為可控，惟大陸財政赤字是以一般公共預算的收支數為計算基礎，與國際上全口徑政府收支的計算慣例不完全符合。以2020年為例，其官方標準的赤字率為3.6%，而採取國際統計標準的赤字率則可達6.18%。

　　在房市泡沫影響上，隨中國恒大、融創中國等排名前五大地產商接連爆雷，「爛尾樓」風暴從2022年6月底江西的爛尾樓業主先採取行動，截至7月16日已有286個建案發表「全體業主停貸告知書」集體停繳房貸，遍及25個省份。今年上半年，大陸銷售額前百大房企平均銷售均值年減48.6％。

　　據世界銀行今年6月發布的《中國經濟簡報》：截至2021年底，大陸房地產投資占其國內生產總值GDP的13%，若考慮供應鏈投入則房地產行業約占30％的GDP。

　　為此，大陸官方傳將透過銀行為資金緊張的地產開發商提供人民幣1兆元融資。不過，有些大陸金融機構不願為開發商提供資金，顯示北京在幫助重振樓市面臨挑戰。

　　基於房貸在大陸銀行及經濟上扮演角色之既深且廣，房市泡沫若引發其金融傳導效應，在銀行進一步限縮甚至催收正常企業之貸款下，大陸經濟將更加沉淪，亦將加重其地方甚至中央之財政危機。

作者：中經院研究員/王儷容
資料來源：2022-09-16/經濟日報/A4版/焦點