王儷容：《觀念平台》央行升息之必要性已然升高

　　美國企業經濟協會（NABE）在12月最新展望調查訪問的48位經濟學家當中，有87％認為供應鏈危機是造成美國物價飆漲的主因。在台灣，因較沒有供應鏈瓶頸的問題，物價上漲之主要來源應是在輸入性通膨。惟隨著時間演進，若油價因各國積極邁向零碳排而漸趨和緩、甚至下降，再加上台幣維持強勢，削弱了進口物價對於國內物價之拉升力道，明年國內物價問題主要可能就會來自各企業輪番漲價及民眾之通膨預期上。

　　在此情況下，央行升息即成為必要之措施，尤其是在國內資產泡沫逐漸升溫、並加重貧富差距問題之際，央行升息將成為一帖重要、有效之藥方。

　　物價上漲有著許多原因，因應對策須對症下藥。若物價上漲之因出在供應鏈瓶頸，那就如美國近來為了降低塞港問題，而提出預先登記制般；另外，積極防治疫情，以降低勞工短缺問題，讓供應鏈運作順暢，亦至關重要。假若物價上漲之原因出在進口物價太高，那就如我國前不久財政部調降汽柴油、小麥、牛肉等之關稅般。

　　在物價高漲時期，資金湧向房市乃各國皆然之問題。在國內，幾大房價指數（包括北台灣新建案價格、內政部住宅價格指數、中古屋房價參考的信義房價指數，國泰房地產指數、六都買賣移轉棟數、住展風向球）皆顯現，當前房價已經到處開花漲翻天。房市專家指出，非理性的恐慌買盤已湧現。內政部雖已祭出炒作預售屋得判刑三年等重罰，但此作法應仍無法壓下國人已然烽火遍地之通膨預期。

　　之前央行楊總裁曾表示，即使升息也要在美國之後，以免吸引更多資金匯入到國內房地產，造成房市更大的壓力，關切點雖雷同，但與韓國於今年祭出兩度升息的做法，希望藉此改善房貸增加、房價及物價上升等「金融不均衡」現象，實大相逕庭。

　　韓國係亞洲最早升息的主要經濟體。另紐西蘭央行則率已開發國家之先啟動升息周期：10/6宣布升息1碼，11/24再度升息1碼，以抑制通膨和房屋市場；紐西蘭央行最新發布的預測是明年底會升息至2％。我央行應可參考韓國與紐西蘭做法的後續效應，以決定未來升息之時程與細節。

　　當然，我國央行選擇不要太早升息的原因，應包括防止台幣進一步的升值。眾所皆知，新台幣在2021年成為最強亞幣，兌換強勢之美元甚至升幅還超過2％；而今年韓元對美元之貶幅則高達8％，僅次於泰銖與日圓。作為與我國相同之出口導向新興市場國家，韓元本身相對其他亞幣呈現弱勢狀態，故較較不用擔心升息帶動韓元升值。

　　無論如何，在貨幣理論上，升息乃抑制通膨最為全面、有效之藥方，即以貨幣之價格（即利率）來引導其去向。當升息啟動，民間資金即會自動流向可賺穩定利息之定存或債券，而房貸利率成本提高亦可某種程度壓抑人們進一步買房之意向。

　　更有甚者，假若升息抑制物價奏效，民眾原先收入之實質購買力即可提升，而拉抬消費意願，將有助於我內需市場之早日復甦。而明年元旦起軍公教加薪4％已然定案，若物價續升壓力得以進一步消弭，實質薪資得到改善，亦可改善疫情期間股市房市暢旺、但貧富差距擴大之社會氛圍。

作者：王儷容/中華經濟研究院研究員
資料來源：2021-12-14 工商時報