王儷容：《名家觀點》聯準會升息展望與影響

　　美國聯準會（Fed）台北時間23日凌晨公布最新決策，暗示最快11月啟動量化寬鬆（QE）退場，並在2022年中完成；另有鑑於通膨急升持續時間超出預期，半數Fed決策官員預測明年就會展開升息。美國股匯聞訊雙漲，其中，追蹤美元兌換六種主要貨幣一籃子匯價的ICE美元指數（DXY）22日終場上揚0.26%、收93.44點，創約一個月以來收盤新高。

　　事實上，Fed並未對削減QE提出特定時程表、僅說時間「近了」（soon），Fed不願言明究竟何時啟動QE退場，係因未來仍存在若干變數。譬如，美國經濟因為疫情升溫而出現負面進展，美債務上限問題未解，皆可能導致Fed推遲QE退場或升息時程。

　　不過，在疫情期間許多人退休，使得美國勞動力規模出現萎縮；就業市場的結構改變，反映美國經濟有機會比預期時間更早達成完全就業目標。要注意的是，先前美國失業率居高不下，是Fed願意放手讓通膨在之前幾月升高的原因之一。Fed主席鮑爾22日表示，部分Fed官員預測2022年底的失業率將非常低，預估將達3.8%。對許多Fed官員來說，3.8%的失業率已達到調升利率的門檻。

　　至於通膨預期呢？聯邦公開市場委員會（FOMC）最新釋出的經濟展望顯示，直到2024年為止通膨率都會高於Fed預設的2%目標。此一資訊意謂著未來Fed升息時程將會提前。依據每一位FOMC成員對聯邦基金利率的預測所繪製的利率點狀圖（dot plot），18名FOMC委員中有九名預測2022年將首次升息，多於6月當時的七名。點狀圖亦顯示，Fed官員預測2022年升息1碼、2023年升息3碼，2024年還會再升3碼。

　　假若美國升息時程提前，其首要影響應在於股市及匯市。股民應記憶猶新：今年5月4日，財長葉倫接受《The Atlantic》訪問時表示：「為防止大規模政府支出所導致的經濟過熱，可能必須適度升息」，此話一出導致當日美股盤中跳水，那斯達克最慘，下跌2.38% 。不過此次Fed最新決策公布後，因美國市場早前已普遍預期QE逐步退場，而Fed升息還有很長的路要走，股市已淡化反應，再加上當日其他個股利多消息，美股三大指數仍同步勁揚。在匯市方面，除非其他國家亦祭出升息並在經濟表現上能與美國相比擬，否則強勢美元應是眾望所歸。

　　未來隨著美國升息逐步落實，股市將會如何反應？應是視升息背後之緣由而定：若是為壓抑不好之通膨、或是為因應美國政府發債籌措資金之升息，股市將有負面效應；但若是反映景氣走強對資金之需求，則股市將會予以喝采。

　　另一方面，投資人必須注意的是，隨著升息帶動美債殖利率攀升，將加重美國債務負擔。過去七年以來，提高國債上限一直是美國國會具爭議性問題，2011年的僵局甚至曾導致美國債信失去AAA評等。自2020年初以來，美國國債總額已增長近3兆美元，刷新了過往紀錄。美國國會預算局（CBO）之前發布報告，預估美國國債2021年底達30兆美元，將超過美國的經濟規模（2020年GDP為21兆美元）。CBO更預估，10年期美債殖利率平均水準：2021年至2025年為1.6%，2026年至2031年將升至3.0%，2051年則達到4.9%。

　　美國巨額國債產生之影響的最壞情況是，美債持有國在金融市場上大量拋售美國國債，導致美元大幅度貶值，甚至引發美元危機。美元危機則會導致全球金融恐慌和股市震盪，進而危及全球金融。

作者：中華經濟研究院研究員／王儷容
資料來源：2021-09-28/經濟日報/A4版/焦點