敬邀參加11月6日「人民幣國際化：進展和問題、中國金融發展與利率市場化」研討會

img-http://www.cier.edu.tw/site/cier/public/MMO/cht/財經策略研習班/1106研討會banner1022-1.jpg

　　中華經濟研究院規劃及辦理「101年度中華財經高峰論壇」系列活動。特別邀請余永定學部委員（中國社會科學院）及金中夏所長（中國人民銀行金融研究所）分別針對「人民幣國際化：進展和問題」、「中國金融發展與利率市場化」進行專題演講。內容深入、見解精闢，歡迎產官學研各界人士踴躍報名，共同參與。

【人民幣國際化：進展和問題】

　　人民幣國際化問題是在中國大陸企業面臨越來越大匯率風險，外匯儲備面臨越來越大資本損失壓力的大背景下提出的。然而，在實踐人民幣國際化卻異化成撬開中國資本跨境流動管理防火牆的一種手段。在過去一年來，中國大陸推動人民幣國際化的進展主要體現在香港人民幣存款和人民幣債券發行量的上升。在最近一年來，人民幣貿易結算量明顯增加，進出口結算也趨於平衡。

但是，人民幣國際化的路線圖可能同資本項目的時序出現不一致之處。資本項目自由化自然有其積極意義，而且可能最終難於避免。對資本項目開放之前已經完成利率和匯率市場化的經濟體來說，資本跨境流動對其宏觀經濟穩定的破壞作用可以減少到最低程度（在某些特定情況下，則還需恢復資本管制），而套利和套匯機會則會隨利率和匯率的變化而在較短時間內被消除。

就中國大陸目前情況而言，由於利率和匯率不能對市場信號作出迅速反應，資本項目的開放不僅為投資者帶來套利和套匯機會，而且這種無風險或低風險的套利和套匯活動可以長期持續，其結果自然是使國家（納稅人）遭受福利損失。

從長期來看，美元貶值、美國國債降級難於避免，歐洲主權債危機也愈演愈烈，國際投資者希望調整其資產－債務的幣種結構，其中包括增持人民幣資產減持美元資產。而中國推行「人民幣國際化」的一系列政策措施，恰好適應了國際投資者的這種要求。但是，如此取得的“人民幣國際化”進展，也將容易隨國際資本流動形勢的變化而陷於停頓、甚至前功盡棄。人民幣國際化必須根據市場的需求、穩步推進。揠苗助長將導致南轅北轍的結果。

【中國金融發展與利率市場化】

中國大陸金融業在過去十年快速發展，銀行不良資產的剝離、注資和上市，外資金融機構的引入，債券和股票市場的發展等。資本市場對外開放取得了一定進步，資本帳戶可兌換程度進一步提高。匯率形成機制改革使匯率的靈活度增大，利率市場化也有了初步的進展。這些都為利率進一步市場化改革奠定了較好的基礎。中國大陸目前存在兩種利率體系，市場化和準市場化利率體系。市場化利率體系主要指債券和股票市場的利率和收益率，以及銀行表外融資利率、民間金融利率等。準市場化利率體系主要指銀行的存貸款利率及其浮動區間。中央銀行主要通過設定存貸款基準利率來實施利率政策。在開放的經濟條件下大陸均衡利率的形成過程受到發達國家利率水準和匯率制度的影響。在大陸「十二五」金融發展規劃中，未來利率改革要「放得開、行得成、調得動」。關鍵是看能否避免銀行之間的惡性競爭，同時培育合適的銀行間市場基準利率，通過市場化的貨幣政策操作，同時輔之以數量型工具的使用，形成新的貨幣政策框架和傳導管道。一些關鍵的問題需要得到解答：哪種銀行間利率適合做為基準利率？是否存在傳導基準利率的收益率曲線？基準利率的變動是否能有效地影響通貨膨脹？利率調控和數量型調控工具可以並存嗎？在逐步推進利率市場化的過程中，研究和吸取國外的經驗教訓也很有必要。

時間	議程	主持人/演講者/與談人
13:30~14:00	報到
14:00~14:05	主持人致辭	吳中書院長（中華經濟研究院）
14:05~15:05	專題演講Ⅰ	余永定學部委員（中國社會科學院）【議題】人民幣國際化：進展與問題
15:05~16:05	專題演講Ⅱ	金中夏所長（中國人民銀行金融研究所）【議題】中國金融發展與利率市場化
16:05~17:00	自由討論　腦力激盪