劉孟俊：《觀念平台》近年中日韓企業海外併購的政策意涵
於歐債風暴下，全球經濟再次陷入不確定狀態，跨國企業對外投資 能力下降。加之先進國家倡導製造業振興計劃，鼓勵製造業回流。聯 合國UNCTAD於4月12日公佈，2011年全球FDI流量超過金融危機前的平 均值，達到1.5兆美元；對應金融危機以來併購成長的趨勢，2011年 全球跨國併購金額達到5,849億美元，較同期成長70%，仍以先進經濟 體為主體。其中，東亞企業卻在積極進行跨國併購，中日韓三國企業 最具代表。然此次海外併購風潮，有其特殊內涵，值得深究。
2012年在歐洲企業承受歐債危機的衝擊，普遍存在資金週轉惡化情 況，加上歐元貶值，成為中國企業赴歐併購千載難逢的機會。根據中 國商務部統計，2011年中國企業對歐洲的直接投資金額年增率達57. 3％，為46.1億美元。上半年中國對外直接投資金額較上年同期成長 48.2％，達到354億2千萬美元。對香港、東協（ASEAN）、美國與俄 羅斯投資均分別成長了20％-60％，呈現快速成長態勢。其中，海外 企業併購的金額為118億美元，佔其海外投資的3分之1。中國併購歐 洲企業主要是為了提高技術能力與開拓海外市場。最近重要的併購標 的，包括從高級遊艇到電子產品等領域。
然而，海外各國對中國企業的「走出去」，不乏因勞工權益，或因 技術與市場保護，而有高度警戒的案例。例如，柳工機械併購波蘭企 業面臨僵局，主要因當地工會反對導致雙方談判持續一年以上。另外 ，在中國2家汽車廠商併購瑞典SAAB汽車廠，由於母公司美國通用汽 車憂慮技術流失，提出反對而最終破局。
在去年311大地震後，基於分散供應鏈風險的考量，日本巨型企業 積極大規模重組與併購。2011年日本海外投資規模達1,156億美元， 大幅成長105.5％，由前一年的第7位躍居全球第2位。尤其在全球金 融危機與日圓升值優勢下，日本各大企業積極進行跨國併購， 2011 年海外併購規額為627億美元，年增率高達101％。同樣地，即使是內 需型企業和地方中小企業，亦加入海外投資行列，藉以拓展市場通路 。根據Recof於近期發佈的數據，2012上半年日本企業的海外併購案 已有262件，超過泡沫經濟時期，時隔22年再創歷史新高。
近年日企透過海外直接投資，主要打造一個不受產業空洞化壓力束 縛的且強有力的產業基礎。分佈在全球的生產基地可聯動起來，從各 方面相互支援，藉以因應危機。為此，中國成為日企不可或缺的一環 。有趣的是，近年中國的生產成本節節上升，日本以外的海外企業紛 紛將投資分散到中國以外的地區。含日本在內的10個亞洲國家和地區 對中國的投資規模下降了2.8％，唯獨日本的投資反而成長16.9％。 以上說明，日企近來為落實其全球生產網絡，仍克服成本壓力積極擴 展對中國投資。
另一方面，縱然少子老齡化導致國內經濟成長乏力，日本企業已憑 藉其海外生產基地，獲得業績成長。據日本經濟產業省統計顯示，日 本企業海外出資比例在10％以上的當地法人，其經常收益總計為10. 9兆日圓，達到2001年度的5倍左右，收益率也已超過其國內企業，與 長期停滯不前的日本國內生產總值（GDP）相對照，而有著明顯的背 離趨勢。
過去韓國企業對併購持有「盲目擴張」的負面觀點，而且缺乏與文 化迥異的海外企業進行融合且落實加乘效果的自信。1990年代中期， 三星電子和LG電子曾經分別收購美國虹志電腦（AST Research）和增 你智（Zenith）電視機製造商失敗的經驗。加上經歷1997年金融危機 ，成為韓企避免海外併購的原因。但2011年起，韓國企業掀起海外併 購風潮，積極收購低價的國外企業。目前韓企併購潮涉及零售、IT、 鋼鐵等各領域，原先以內需市場為主的韓國零售企業也開始把目光投 向海外。建設用重型設備製造商鬥山（Doosan Infracore）今年7月 30日與美國重型機械設備企業Ingersoll Rand簽署49億美元併購其3 個事業部門的合約，成為韓國企業最大規模的海外併購案件。但韓國 企業的海外併購案件數與規模，和中國、日本企業相比仍仍微不足道 。
總之，於全球金融危機下，中日韓企業的海外併購活動仍將持續擴 張。其中，資金日益充裕的中國企業，受惠於政策的支持與人民幣升 值，有利於將面臨資金週轉難題的海外企業收歸旗下。同樣地，日圓 升值的加持，為鋪設其全球生產網絡，日企也將積極進行海外併購。 至於韓企也仍透過跨國併購，提升其競爭力。根據以上分析，我們有 以下政策建議值得思考。
首先，有必要強化海外投資與提升國內薪資水準的連接關係。198 0年代起，因大量海外投資，我國GDP與GNP開始有著明顯差異，主要 是因海外投資企業的業績成長與其國內生產逐漸脫鉤。海外投資企業 即使不在國內創造利潤，亦可由海外賺取獲益。政策上，強化我國海 外投資企業的成長與國人的直接收益或薪資所得的提升，或許可透過 政策鼓勵企業將員工納入股東成員，進而得以分享企業的各種收益。
此外，政策上必須進一步強化我國成為海外臺商的營運總部。目前 我國已正在推動營運總部的相關政策，但面對中國大陸各地區在號召 總部經濟，藉以促進當地的產業升級。為此，須突出臺灣本身的優勢 ，強化我國營運總部政策的特色與區隔。另一方面，海外臺商面臨著 地主國經營環境的轉變，政策上輔導海外臺商的轉型升級也成為重要 的政策議題。策略重點是協助當地臺商開拓當地內需市場，但生產網 絡仍需鏈結臺灣。因此，爭取臺商在台設立營運總部，進而在臺上市 成為重要的選項。
作者：劉孟俊／中華經濟研究院經濟展望中心主任
資料來源：工商時報 A6/政經八百 2012/08/17