許嘉棟：擴大公共投資 錢從何來？ 中國時報

作者：許嘉棟 (研究顧問) 原刊登：中國時報 - A19 / 時論廣場- 2008/03/13 【許嘉棟】 　　美國次級房貸風暴爆發後，國內外經濟預測機構對今年的世界經濟景氣都不看好。復以原油與國際原物料價格飆漲，停滯性膨脹現象隱然成形，對走疲的世界經濟景氣再施以重擊。 　　台灣的經濟成長一向仰賴出口，原油與原材料占進口比重亦甚高，在此不利國際經濟環境下，台灣應如何因應確實值得各界深思。面臨國外需求下滑以及輸入型物價膨脹的夾擊，任何單一政策都將顧此失彼，故須藉多種政策一起來搭配因應。而其方向，在總體政策方面，不外乎為緊縮性的貨幣政策、新台幣升值，以及擴張性的財政政策。在產業政策方面，則包括降低原物料進口稅負、調整產業結構，以及提高原油與原物料之使用效率等。 　　在擴張性的財政政策方面，減稅以及擴大公共投資是常被提及的措施。惟在政府債務負擔已重、財政收支狀況並不佳，而且我國的租稅負擔率偏低的情況下，任何永久性的減稅措施都有必要三思，最好納入全面性的租稅改革方案中作較周詳的討論。至於擴大公共投資，由於政府財政困窘，國人心中不由得產生「錢從哪裡來」的疑惑。 　　政府自己有錢否？以目前政府的財政狀況，不論就「當期儲蓄」或「累積歲計剩餘（過去之儲蓄）」來看，這個問題的答案明顯都是否定的。 　　政府既然沒有錢，接著我們可以問：國內有錢否？就台灣的儲蓄面來看，台灣近幾年由於投資意願不高，每年都有遠超過國內投資所需的國民儲蓄。這些超額儲蓄以出超的型式顯現，近幾年每年都在一百億美元以上。所以，支應公共投資的錢（儲蓄）是蠻充裕的。其次，從可用來支應的存款或過去的累積儲蓄來看，目前國內銀行為資金過剩所苦，民間無適當去路的游資充斥，因此，政府若願向銀行借款，或以發行公債方式向民間籌措公共投資所需資金，不僅錢不是問題，還可消化國內的超額儲蓄，並幫助銀行紓緩資金過剩之問題。 　　當然，投資的錢也可以考慮來自國外，所以我們也可以問：國外有錢可借否？這個問題的答案無疑是肯定的。國外可借的錢，不只限於取之不盡的外人資金，還包括近期各界經常在討論、希望能吸引回流的國人與台商之海外資金，其數額據估計當在千億美元以上。 　　不論是外人、國人或台商的海外資金，雖然可供政府公共投資之用，但當這些國外資金匯入時，無可避免地將增加外匯供給。此時，央行若不予買進，將對新台幣形成升值壓力；央行若買進，則使貨幣供給增加，國內資金過剩問題益形嚴重。故而，在當前國內儲蓄與資金充裕，足供公共投資所需的情況下，政府擴大公共投資所需要的經費，與其借用國外資金，不如向國內舉債。 　　綜上，擴大公共投資的錢，雖然不是問題，但是必須靠舉債，且最好是向國內舉債。既然須靠舉債，國人自然緊接著要問：那不是要「債留子孫」了嗎？由於公共投資在提高國民生活品質、改善投資環境、促進投資、增強未來生產能量等方面，所能產生的效益是長期性的，後代子孫亦分享其利，故還本付息之責任，若由子孫分攤，並不為過。 　　因此，國人須問的，不該是「債留子孫」，而應是「還不還得起」的問題；換個較嚴謹的說法，也就是「公共投資所帶來的效益，是否超過投資的本息」的問題。只要公共投資的效益夠高，當代與後代子孫不僅樂於為之埋單，也償付得起。而這問題的答案，就必須靠對各項公共投資計畫的成本效益逐一進行嚴謹的評估，才能知曉了。 　　總之，在當前的環境下，藉擴大公共投資以維護國內經濟景氣是必要的，但應與其他措施配套，以避免惡化物價膨脹。從事公共投資的錢，可以在國內向民間舉借支應。但各項公共投資計畫仍宜先經過嚴謹的成本效益評估，符合經濟效益者，方予推動。 　　（作者為台灣大學經濟系兼任教授、中華經濟研究院研究顧問）