吳惠林：通膨之虞下，台灣經濟穩中趨熱 工商時報

《經濟前瞻》通膨之虞下 台灣經濟穩中趨熱 雖然美國經濟下滑、中國大陸經濟高度不確定因素，都將衝擊台灣經濟短期景氣，但台灣游資仍舊充沛，只要政府政策能營造有利環境，未來台灣經濟仍有樂觀的本錢。 作者：吳惠林（本院研究員） 原刊登：工商時報 D3/工商經營報／經營知識 2008/02/05 　　前不久，正當各國股市隨美股大幅下滑而驚跌，台灣股市也鼻青眼腫之際，行政院經建會定期發布的「台灣景氣指標」，去年12月呈現台灣經濟的氛圍卻顯得不太對稱。 　　去年12月的景氣對策信號，持續維持上月亮出代表經濟穩健的「綠燈」，而且綜合判斷分數在9項構成項目中增分項大於減分項下，較上月28分增加2分為30分，逼近「有過熱之虞」的「黃紅燈」區，12 月的領先指標綜合指數又較上月微升。 　　依此訊息，今年1月景氣對策燈號仍將亮出「綠燈」、甚至出現「黃紅燈」，亦即台灣經濟景氣可望平穩發展、甚至於「過熱」！難怪，對照近期全球金融市場一片慌亂，未讓人劃上不解的問號。 　　眾所周知，自2008開年以來，美國股市連連重挫，全球股市一片哀嚎出現「股災」，全球金融市場也陷入恐慌。為了防止情況惡化，以及防範經濟前景疲軟、成長下滑的風險升高。美國聯邦準備理事會（ Fed）於1月22日首度在例行會議之間宣布降息3碼（0.75個百分點）之多。 　　雖以迅雷不及掩耳的方式下了這帖猛藥，但股市只短暫回升，隨即又下跌，似乎產生不了激勵效果，連「短期成效」都沒有。 　　同時，美國總統布希也提出規模近1千5百億美元的「振興經濟方案」，在1月24日與國會達成協議，眾議院且立即在28日通過，相信參議院也會配合，可見情勢的嚴峻。這項方案主要將對全美1.17億戶納稅人退稅，並對企業提供獎勵投資的租稅優惠，旨在刺激景氣，避免經濟陷入衰退。美國財政部長認為該法案將及時投注資金到美國市場，在年底前將可創造50多萬個就業機會。 　　●美國刺激經濟的猛藥 　　美國這2項藥方，無疑都是凱因斯的刺激景氣方案，也都引發正反兩面評價。 　　Fed降息救經濟被許多經濟學家批評，實際上與2000年網絡泡沫時，前任Fed主席葛林史班大幅降息的行動是同個藥方。這個藥方一再使用，已造成低利率創造出來的熱錢，自股市轉向房市，將美國房市炒作成另一個泡沫，現在的次級房貸危機就是這個「解藥」的後遺症，使得「解藥」變成「毒藥」。 　　如今Fed主席柏南克沒記取教訓，竟然重施故技，恐怕不但救不了美國經濟，反使次級房貸的衝擊時間會延長，重蹈葛老的覆轍。 　　至於振興經濟方案，雖有些人認為可以避免美國經濟陷入衰退，或使預期的衰退減輕；有些人卻認為，美國民眾會把退稅款拿去還債，根本不會進行消費，因此無助於刺激經濟，有的專家甚至認為美國經濟並未陷入衰退，去年第三季公布的多數經濟數據還相當穩健，太多財務救援方案可能會促通貨膨脹死灰復燃。 　　其實，由1990年代日本長期零利率和一再提出金額龐大的經濟振興方案，卻無效的歷史經驗來看，實在不必寄望美國的振興經濟方案會有奇效。正如已故的自由經濟大師弗利曼（M. Friedman）在1980年所說：「今天的政府是經濟不穩定的主要禍首。」真正的好藥方是政府實施鬆綁、開放政策，讓市場力量發揮自然調節功能，徹底揚棄凱因斯的干預政策，以免積重難返、病入膏肓。 　　●美國經濟實力依然雄厚 　　平實地說，美國經濟在近期雖普遍被預期衰退，美元將在2008年持續走貶幾乎成為共識，此現象的影響也大體受到悲觀的預期。但美國經濟極有可能在短期衰退後會「否極泰來」，至少美國出口產品的價格競爭力已經提升，旅遊業也更興盛，若顧及美國實際上是印鈔票換各國價廉物美產品，其國內寶貴資源幾乎都沒有消耗、潛在生長能力異常雄厚，因而美國經濟即使短暫遭逢衰退，但期間應不會長，是合理的期待。 　　不能否認的是，雖然新興經濟體崛起、世界經濟呈現較分散局勢，但美國依然是經濟強國，新興經濟體的長大也大都依靠美國奶水的滋養，尤其台灣經濟和中國經濟更是如此。所以，美國經濟的波動絕對會衝擊台灣經濟，但我們也不必驚慌，而應冷靜理性地弄清楚情勢的演化，妥為因應，特別是政府更不可胡亂祭出刺激景氣政策來「救」經濟。 　　我們應緊緊記住，市場和人民才是主角，「景氣時有人倒店，不景氣時有人賺錢」也不可或忘，政府的角色只在提供公平、公正、安全的發展環境，讓人民有自信地打拚，至於經濟景氣的起落、經濟成長率的高低原本就是常態。當今世人陷於「金融危機」中，表面上是金錢、游資氾濫、投機炒作，實際上是「信用敗壞」，把金錢的「交易媒介」誤用為「投機炒作工具」。對此，台灣住民應該很高興聽到央行的決策官員表示不隨Fed降息，反而針對物價高有通膨之虞而考慮升息的談話。 　　●政府角色是關鍵 　　經濟終歸會回到基本面，縱使國際經濟的震盪會衝擊台灣經濟短期景氣，今年的台灣經濟成長率也可能受到美國經濟下滑，尤其是受中國大陸經濟高度不確定性的影響而跌落，我們只能被動因應，讓不利衝擊降至最低，重要的是政府角色的適當扮演，讓「政治幫助經濟」，而非拖累經濟。 　　那麼，3月的總統大選是一大關鍵，若由現今兩大黨總統候選人競相開出政策支票，尤其「福利支票」觀之，無疑才是干擾台灣經濟的最大「潛在」不利因素，這也才是台灣住民必須關切而予以拒絕的大事。 　　就當前台灣經濟來看，呈現的應是「穩中有趨熱」之虞，畢竟游資還是充分，物價上揚也是明確感受到的！