王儷容：《中國新視野》解讀大陸三中全會金改內涵

　　配合中共18屆3中全會的全面深化改革決定，在大陸金融改革部分 ，綜合言之，將朝匯率、利率、資本帳戶開放和建立存款保險制度等四大領域進行。因中共中央政策目標明確以及政府掌控力甚大，故其政策延續性相當一致。針對金改相關內涵意義及可能影響，以下逐一評述之。

　　在匯率及資本帳戶開放部分，相關政策與措施：包括退出常態式外 匯市場干預、擴大人民幣匯率浮動區間、加快實現人民幣資本項目可兌換，以及取消合格境內機構投資者（QDII）和合格境外機構投資者（QFII）資格和額度審批，皆係為朝人民幣國際化此一大長期戰略方 向邁進之相關措施，當然，許多措施亦是為了達成十二五規劃改變經濟成長方式，致力於發展屬於生產性服務業之金融服務而推展。

　　要注意的是，人民幣匯率每日波動幅度將擴大，而且其取消對QDI I及QFII在證券間接投資資格及額度方面之雙向控制，故隨著未來美國QE退場，再加上大陸以往推動人民幣國際化之措施，較著重在回流 機制及管道（即資金流入）之建立，未來預期其推動人民幣在體外循環（即資金流出）之措施將相對增加，故只要大陸通膨可控，預期人 民幣走出去之力道將升高，而人民幣未來走貶之可能性也將增加。

　　在利率市場化改革部分，因利率管控再加上銀行及國企壟斷，讓大 陸資金配置嚴重扭曲，之前大陸錢荒、延續多年之房產泡沫、甚至未來之金融穩定，皆與此有著絕大關聯，個人覺得此部分乃大陸金改重中之重。

　　人行副行長胡曉煉表示利率改革共有三方面：一是「建立公平公正 充分競爭的約束激勵機制為重點，著力提高金融機構的自主定價能力 」；二是「探索建立中央銀行的利率體系，健全人行利率調控的定價和貨幣政策的傳導機制」，逐步推進貨幣政策調控框架，從以數量型為主向以價格型為主轉變，通過調整人行政策利率影響市場的基準利率；三是「在條件成熟時，擇機放開存款利率管制」。放開存款利率管制是大陸利率市場化的最後一步，從此後即可全面實現利率的常態 化。

　　人行若要轉向透過以價格（即利率）進行調控，則不論是目前已相 當能反映資金供需之同拆利率，或是仍有相當窒礙之放款利率，皆須進一步提升其反映市場供需之力道，故銀行存放利差縮小不可避免； 而為了開拓客戶群，銀行必須加大對中小企業放款之力度，但也將面臨在風險控管上之挑戰。

　　在上述推動利率市場化將產生風險之情形下，以及各方擔心若爆發 地方債及房地產泡沫問題，大陸可能產生一些競爭力較差銀行之倒閉 ，再加上大陸啟動民資進入銀行業，三中全會為確保銀行業的改革無虞，故須建立銀行存款保險制度，以完善金融機構市場化退出機制。

　　正如上述，匯率、利率、資本帳戶開放和建立存款保險制度環環相 扣，大陸金改缺一不可。大陸金融機構是否能挺過上述各項開放之試煉，全球都在看。

作者：中華經濟研究院研究員／王儷容

資料來源：工商時報　A11/兩岸焦點　2013/12/17