吳中書：《專家傳真》寶島債市場 下一步該怎麼走？

　　依據央行統計，截至6月11日止，台灣人民幣存款餘額已達到701億 人民幣。

　　而至5月底止，寶島債市場已有5檔完成定價，總發行金額為 39億人民幣。

　　由於新台幣及美元籌資成本均較人民幣成本低廉，故台灣企業仍以 新台幣或美元籌資為主，現階段要由台灣企業撐起寶島債市場仍有一 定難度。

　　金管會及櫃買中心也瞭解目前寶島債發展的瓶頸，故積極研 議開放陸資企業及金融機構來台發行寶島債。

　　此外，針對機構投資人 發行時，無須事先取得央行及金管會核准即可發行，並放寬信用評等 限制；這些簡化發行程序的規劃，用心之處，個人必須給予肯定及鼓 勵。

　　對於寶島債市場要成為全世界最大的離岸人民幣債券市場，個人仍 有以下幾點建議：

　　一、建置人民幣債券殖利率曲線與避險交易

　　大陸財政部於2012年起陸續在香港發行年期為3年、5年、7年、10 年、15年及30年期的國債，亦推出人民幣香港銀行同業拆息定價（C NH HIBOR Fixing），包括隔夜、1個星期、1個月、3個月、6個月及 12個月等期限，逐步完成人民幣債券殖利率曲線的建置及利率衍生性 市場基礎，讓債券投資人及發行人可透過利率交換合約來規避利率風 險與成本比較。

　　二、降低境外投資人稅負

　　以目前台灣稅制而言，外國投資人來台投資本國企業所發行寶島債 需就源扣繳15％，稅負負擔較香港（0％）或新加坡（10％）相較， 稅率偏重；為與香港及新加坡站在同一立足點競爭，應調降外國投資 人來台投資寶島債券之稅負負擔。

　　三、政策鼓勵保險業投資寶島債

　　2013年第一季壽險業整體資產總額約台幣15兆7,000億，投資於國 外比例約40％，壽險業外幣投資額度上限為45％，投資寶島債若能排 除於前述額度外，可望增加在台資本籌資活動，為台灣相關服務業創 造更多產值與機會，另目前人民幣資金投資報酬率較高，可為保戶提 供更經濟保單並改善保險業負利差狀況。

　　四、開放票、債券商外匯相關業務，提供投資人更完整服務

　　扮演寶島債市場造市者的票、債券商以外幣計價之業務將日益增加 ，若放寬證券商得基於客戶因外幣證券及衍生性商品交易或交割需求 ，再與銀行拋補，可藉由便捷的服務增加寶島債的交易量，並加速票 、證券商走向國際化。

　　台灣寶島債市場正面臨前有強敵（香港）後有追兵（新加坡及倫敦 ）的階段，而台灣要發展成為國際債券交易市場中心，個人認為已經 佔有天時（人民幣國際化的推廣）與地利（兩岸特殊環境），若再具 備人和（政府與業者共同合作），台灣絕對有發展成為全球最大人民 幣債券市場的實力。

作者：吳中書 中華經濟研究院院長

資料來源：2013-06-19/工商時報/A8版/政經八百/