王儷容：《中國觀點》人民幣蠶食港元 台幣在劫難逃?

　　香港特首曾蔭權3月初在北大發表演講時表示，即使聯繫匯率制度 會帶來通膨，但當局有措施應對；並謂香港中、長期都不會改變與美 元掛鉤的聯繫匯率制度。
　　

　　事實上，香港堅持聯繫匯率制，不僅帶來以下所述政策工具受限的 問題，近年來已導致港元價位與區域貨幣漸行漸遠的後果；此問題隨 著香港作為人民幣離岸交易中心越益熱絡、港人持有更多人民幣計價 的金融商品（包括存款），港元終將逐漸被國際化程度漸高的人民幣 所取代。

　　所謂「貨幣替代」的「無聲演變」，將為與大陸經貿關係日益熱絡 、兩岸貨幣終將近距離接觸，如兩岸貨幣清算、兩岸貿易以人民幣計 價等，對台灣帶來何種啟示呢？

　　首先解釋：為何聯繫匯率制度會為香港帶來通膨？由於在此匯率制 下，港元係以7.8港元釘住美元，故香港央行HKMA無法以讓港元兌美 元升值（則可降低進口品價格）的政策工具，來降低香港輸入型通膨 壓力。

　　1980年代初，香港出現前途問題及股災，港民對港元信心出現動搖 ，港元不斷貶值；為挽救香港金融體系，香港政府於1983年10月15日 公布施行聯繫匯率制度，港元再與美元掛勾，將匯率定為7.8港元兌 1美元。之後，香港聯繫匯率制實行至今。

　　其次要分析的是，港元終將被人民幣取代的無聲演變歷程。香港「 基本法」規定，其回歸中國大陸後，港元在2047年前仍是香港的法定 貨幣，之後由市場決定以那種貨幣作為交易單位。

　　由於香港已然為大陸轄地，故港元地位的未來演變，對港人而言不 會是天塌下來之大事，然而對台灣卻不然。台港許多情況雖不盡然類 似，不必過度恐慌，但對吾人而言仍有未雨綢繆必要。

　　目前在香港境內（正如台灣）為迎合大陸觀光客之需而接受以人民 幣交易，惟港人基本上仍以港元進行買賣活動。目前美國是香港最大 的貿易夥伴，同時香港是亞洲的金融中心，大部分金融投資均以美元 進行，故很多人認為港元應與美元掛鉤。

　　不過，假若目前已被大陸指定為全球人民幣離岸中心之香港，其人 民幣相關交易不斷擴大增加，在人民幣仍將不斷升值憧憬下，港人除 了仍保有平日民生交易所需之港元外，其它財富勢必漸漸轉以人民幣 計價之金融商品持有。不必等到回歸五十年期限之到來，港元很可能 即漸銷聲匿跡。

　　在香港有「聯繫匯率之父」之稱的景順集團首席經濟師John Gree nwood認為，香港是外向型經濟體系，任何貨幣波動會直接影響香港 的經濟發展，香港一定要有強大貨幣作為掛鉤工具，目前唯一可靠的 是美元。

　　如果將港元同人民幣掛鉤，人民幣升值即拉動港元兌美元升值，香 港將成為中美匯率戰的前線，再加上國際熱錢進出香港比進出大陸容 易，香港的境內金融將大受干擾；而且港元一旦與目前尚不能自由兌 換的人民幣掛鉤，對外流通性將受損（港元至少仍為國際流通貨幣） ；對內將馬上面臨被人民幣邊緣化的後果。

　　因此，在2047年之前，港元若能維持釘住美元，其雖如上述仍會被 無聲無息地邊緣化（除非人民幣大貶），但是至少可體現香港「五十 年不變」的獨立貨幣「特區」地位。而唯一的代價，則是港元相對其 他區域貨幣持續走貶。

　　至於台灣呢？隨著兩岸經貿交往日益熱絡及人民幣國際化日趨成熟 ，未來兩岸貨幣清算亦將上路，兩岸貿易可能會以人民幣計價，兩岸 銀行業務（如互至對岸經營兩岸貨幣存放款業務）、甚至於金融商品 （如可互相投資對岸股債市等）皆將更為開放。

　　然而，新台幣仍不可能成為國際間可自由兌換貨幣，除非台灣經濟 比大陸更為爭氣，新台幣比人民幣更為搶手，否則吾人很有可能如香 港般必須面對被人民幣淹沒的最終結果。

作者：中華經濟研究院經濟展望中心主任/王儷容
資料來源：工商時報 A10/兩岸焦點 2011/03/15