吳惠林：冷靜解讀景氣指標

　　新的一年，台灣股價指數突破八千點關卡，同時，行政院經建會發 布十一月台灣景氣指標，其中的景氣對策信號，亮出代表「景氣有過 熱之虞」的「黃紅燈」。在「股市是經濟櫥窗」概念下，原本兩相印 證，但弔詭的是，景氣燈號卻受到不小的質疑，甚至有強烈的「過時 」、「失真」之指責。這樣的批評是否有理，景氣燈號果真「失真」 了嗎？

 　　攤開過去一年多來的景氣對策信號，二○○八年八月掀起全球金融 海嘯，全球經濟陷入一片悽風苦雨，經建會的景氣燈號在該年九月隨 即就亮出代表不景氣的「藍燈」，而且綜合判斷分數由上月的十八分 大減六分為十二分，此後一直持續維持九個月之久的藍色憂鬱。在二 ○○八年十二月和二○○九年一月還曾盪到谷底，這兩個月的綜合判 斷分數都是「最低分」九分。二月和三月小升一分為十分，到了六月 ，竟然大增五分，為十七分，正好站上「黃藍燈」區，而七月和八月 又小升一分，正式「進入」黃藍燈區，顯示台灣經濟觸底反彈。九月 再小升二分為二十分，已接近黃藍燈區上限，而十月竟一口氣增加六 分為二十六分，一舉躍入代表穩健景氣的「綠燈」。沒想到十一月出 現暴衝，綜合判斷分數大增十一分，大躍進至代表「景氣有過熱之虞 」的「黃紅燈」上限，看來十二月有望邁入「代表景氣過熱」的「紅 燈」區。

　　由這段一年多來的景氣對策信號和綜合判斷分數之變化，可以用「 大震盪」來形容。先是急速向下，在底部停留半年後，接著又快速上 衝，這種「下洗上沖」的「反常變動」，正是大衰退、大蕭條期的正 常反映。其中的一大推波助瀾力量，就是各國政府的「印鈔救市」政 策，以及政府「創造有效需求」政策的傑作，其中隱藏著巨大的金融 泡沫，不是「市場的自然調節」。

　　經建會官員很小心的解釋此種暴衝現象是「去年此時是台灣景氣最 差的時候，百年難得一見金融風暴造成的衰退是全面性的，與一九九 八年、二○○二年局部衰退不同，因此，儘管燈號跳得很快，只能說 是跌深反彈，不宜解讀為景氣過熱。」應是可以接受的說法，只有最 後的「不宜解讀為景氣過熱」有待商榷。

　　若以「資產炒作」或「金融泡沫」作為景氣過熱的同義詞，則經建 會的景氣燈號的大躍進，其實正是赤裸裸的反映呢！當前「錢太多」 、「游資氾濫」已是公開說法，只是分配極不平均，集中在大炒家手 上。其實，全球有識之士早就提出「二次金融風暴」、「二次衰退」 的警告，而經建會的景氣指標正是提供印證。所以，景氣對策信號並 未失真，也沒有過時，但此時當然還不是各行各業都能夠翻身、更不 是就業得以改善的時候，諸多庶民們感受不到景氣大好也是很正常的 ！

　　最後要提醒注意的是，經濟景氣的上下循環波動本是常態，所謂的 「樂極生悲、否極泰來」差可形容。但激烈的波動就是「變態」，而 大衰退、大蕭條、大風暴的出現就是變態，一旦出現，必須經過一段 時期的震盪調整，人們也須付出重大代價，絕不可能雲淡風輕。問題 在於，讓市場自然調整較快回復常態，還是政府大力干預？我選擇前者。

作者：中華經濟研究院研究員吳惠林

資料來源：2010-01-01   中國時報/A24/時論廣場