吳惠林：《經濟觀測》不要落入「危險的自滿」 目前經濟樂觀訊息都在金融、股市等
近期以來，全球接二連三傳出經濟景氣谷底已到，甚且復甦曙光已逐漸露出的樂觀訊息，台灣也不例外。
經建會4月27日發布3月份景氣對策信號，雖然連續第7個月亮出代表景氣低迷的「藍燈」，綜合判斷分數也維持前一個月的10分低分，但領先指標的跌幅趨緩，且同時指標較前月微增，被解讀為景氣狀況已不再惡化。再以各項構成指標來看，金融面指標續呈好轉，生產面、消費面和貿易面等指標減幅已有緩和，只有勞動面問題大。
景氣維持低迷但不再惡化
隔日，中央大學發布4月消費者信心指數調查，總指數較3月提升0 .68點，且連2個月上揚，其中「未來半年投資股票時機」、「未來半年國內物價水準」2項指標上升，「未來半年國內經濟景氣」指標也只小跌0.15點，顯示消費者信心似乎不再往下滑落。不過，「未來半年國內就業機會」指標卻下降0.8點，與經建會的景氣指標呈現相同的勞動面問題大之訊息。
台經院同日發表最新經濟預測和景氣動向調查，雖下修今年台灣經濟成長率，卻是正成長0.11％，是國內各預測機構預估的最佳數字。而且無論是製造業或服務業的營業氣候測驗點，皆較前一月揚升，製造業更是近8個月來新高，製造業整體廠商對今年3月和未來半年景氣的看法，也都偏向樂觀。
這3個單位發布的訊息，告訴我們糟糕情況不再繼續惡化，但也只是表示「緩和」或有機會復甦，實際上還是處於景氣低迷中，消費者信心指數6項指標也全數小於100，呈現「偏向悲觀」，充其量表示悲觀氣氛不再加重，能不能就此認為最糟情況已經過去，恐怕還應審慎以待。台經院專家也表示並沒有比較樂觀，是因為去年基期較低，G DP成長0.11％也只是重回2006年水準，3月的營業氣候測驗點105.59 ，也是重回去年8月水準，但它是GDP領先指標，景氣是有機會復甦，可以進一步觀察。
切勿陷入「危險的自滿」
在國際上，近來有超重量級的專家和機構對於景氣樂觀的看法提出警訊。4月中旬，2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯曼，對美國聯準會主席柏南克「看到（經濟）綠芽」，以及歐巴馬總統的「看到希望的微光」，且美股走勢一馬當先，以致經濟衰退聽起來似已撥雲見日，認為是陷入「危險的自滿」。
克魯曼提出4個理由，以示對未來經濟走向必須謹慎以對：一是情況仍在惡化；二是部分好消息說服力不足；三是可能會出現更多下跌情況；四是即使最糟情況已結束，但經濟衰退的情況尚未結束。他以 2001年衰退持續8個月，但失業率惡化持續1年半，及1990到91年衰退的經驗，相信這次會重演，失業率若繼續飆高到2010年，也不用感到訝異。
克魯曼觀察歷史，發現面對嚴重經濟衰退時，最危險的一個政策是「太早展現樂觀」，以致於過早鬆懈。他以日本為例，指出其1990年代之所以成為失落10年，就是因為中途鬆懈努力。他擔心歐巴馬政府的「經濟綠芽和微光」之說，將造成一種「危險的自滿」。
無獨有偶，英國《經濟學人》雜誌也在4月底就近期全球股市大漲、各地經濟指標表現亮眼、中國經濟正在復甦、全球製造業衰退似乎已在減緩、美國和英國的房地產亦出現回春徵兆，彷彿經濟已經出現復甦的曙光，提出警告：「對全球經濟而言，最糟的就是假設最壞的情況已經過去。」
最糟的是：「假設最壞情況已過去」
《經濟學人》指出，這種樂觀氣氛隱藏2個陷阱，一個比較明顯，一個隱而不顯。前者指的是樂觀的信心被用錯地方，復甦的曙光被錯誤解讀成強勁復甦的開端，其實這道曙光只顯示了經濟衰退的速度放慢。後者指的是這種樂觀的信心加上優於以往的消息，製造了一種具毀滅性的自滿。樂觀是一回事，但以為全球經濟正在回歸正常的傲慢心態，則可能阻礙復甦，並對避免經濟陷入進一步衰退的政策形成阻礙。
克魯曼和《經濟學人》都認為，股市上漲很容易被過度解讀，股市通常在經濟改善前率先反彈，但有很多反彈事後證實卻是一場空。
至於經濟統計很不容易解讀。過去6個月經濟多次下滑，每次衰退的軌道不盡相同。製造業衰退的部分原因，是全球庫存大幅調整的結果。隨著庫存越堆越高，加上融資無著落，全球企業削減產能的速度，甚至比需求下跌還快，這個問題不難解決。但當前危機還有銀行危機和在泡沫經濟中清除負債等2個問題，歷史顯示這類型的經濟衰退通常拖得較久，隨之而來的復甦也軟弱無力。
《經濟學人》又指出，根據多項指標觀察，這場危機比大蕭條開始時還要更糟。IMF最新《全球經濟展望》預期，今年全球經濟將萎縮 1.3％，為60年來首度衰退。真正的經濟復甦，需要的是政府的需求被源源不絕的私人支出所取代，有關這方面的新聞卻幾乎都是悲觀的。
的確，否極終究會泰來，信心、樂觀更是奮起的重要因素，但「過度樂觀」以致太早鬆懈卻會陷入險境，謹慎評估環境變化，穩健踏出每一步，謹守中庸之道最為保險。
衡諸現狀，經濟樂觀訊息都在金融面和股市等投機面，實質生產面的經濟成長率還在下調，最值得注意的是勞動面持續惡化。台灣行政院主計處發布3月份失業率升達5.81％，不但連11個月上升，往後還會續升，儘管升幅可能縮小，即便年底或明年有復甦機會，但「無就業的景氣復甦」斑斑史跡宜謹記在心。
所以，現時的台灣住民還是宜戒慎恐懼，保守勤儉持家，謹守「錢花在刀口上」的真理，千萬不可被「最糟情況已過」迷惑，而掉入「危險的自滿」才好！
作者：中華經濟研究院研究員吳惠林
資料來源：工商時報 D4/經營知識 2009/05/05