吳惠林：《數字解密》景氣藍燈探照出台灣經濟困局

《數字解密》景氣藍燈探照出台灣經濟困局 政府當局意識到，出口下滑是拉低成長率的因素，於是讓台幣急貶，同時刺激內需企圖補缺口。但至今這些政策效果顯然有限，唯有讓市場自然落底，解決供給過剩的問題，才可望讓經濟體系早日回復生機。

　　春寒料峭淡淡三月天已經來到，但全球經濟不但回春無望，還持續下走，台灣經濟非但不例外，還較競爭國家相對不佳。行政院經建會發佈最新景氣指標，今年1月份景氣對策信號亮出連續5個月代表景氣衰退、低迷的「藍燈」，而且綜合判斷分數維持上個月的9分最低分，在同時指標呈現連續11個月下滑，以及領先指標連續15個月下跌的情況下，似乎預示台灣經濟景氣還將下走。

　　再由中央大學台經中心公布的2月份消費者信心指數來看，連續10 個月下滑，可知消費者信心持續低落，6項指標中有4項下跌，且以「未來半年就業機會」下降最多，可見台灣民眾對失業的疑慮最深。由行政院主計處發布的1月份失業調查可相互印證。

　　今年1月台灣平均失業率又上升，達5.31％，係史上第4高，失業人數達57萬8千人，其中半數以上係「因工作場所業務緊縮或歇業」而失業者，共29萬1千人，創歷年新高，累計5個月來關廠失業人數已增加16萬人，增幅和增速都是歷年之最，又以製造業失業人數增加8萬 2千人最多。值得注意的是，台灣的失業率是亞洲四小龍最高，失業者中以中高齡者增幅最大，對家庭和社會的衝擊值得關切。

　　我們知道勞動市場是落後指標，就業是引伸需求，這波失業潮主因是經濟急遽衰退，除非經濟復甦，否則很難改善。台灣經濟景氣短期內還將下探，中長期又將如何？何時觸底反彈？由經濟成長率預測值可窺其梗概。

　　台灣經濟成長率下修

　　2月18日，行政院主計處依慣例發布國民所得統計及國內經濟情勢展望，一如事前預期的下調，去年第4季經濟成長率為-8.36％，較去年11月預測值（-1.73％）調降6.63個百分點之多，係國民所得編製季資料（1961年）以來的最大衰退幅度，去年第3季經濟成長率則由原先估計的-1.02％下修0.03個百分點為-1.05％，於是去年全年經濟成長率估計值也由上次的1.87％再調低至0.12％，已經接近零成長。

　　至於今年經濟成長率的預測值，由上次預估的2.12％，再調降為負成長，達-2.97％，下調幅度高達5.09個百分點，不可謂不大。這樣的大幅下調不但被認為理所當然，還因整體大環境有「深不見底」的隱憂，下調幅度還被認為太保守！

　　在行政院主計處發布之前，數家外資機構紛紛先大幅調低今年台灣經濟成長率的預測值，最誇張的里昂證券竟預測為-11％，隨後的摩根士丹利認為將是負成長6％，其他的外資機構雖然不像兩者這麼悲觀，也幾乎認為將是負成長。就在行政院主計處發布新數據的隔日， 7大外資機構包括：瑞信證券、巴黎證券、高盛證券、瑞銀證券、匯豐證券、摩根大通與德意志證券等，都繼續往下調降今年台灣經濟成長率預測值。範圍介於-4.2％至-7.2％之間，數字都高於行政院主計處修訂後的-2.97％。

　　國際市場低迷重創台灣經濟

　　不論國內外機構，大都將凱因斯所得恆等式轉為因果模式來預測經濟成長率，由於出口比重高，當出口值大幅變動時，經濟成長率也隨之大波動。

　　由財政部發布的出口統計來看，自去年9月台灣的出口就開始減少，迄今年1月，衰退持續了5個月，而且幅度愈來愈大，分別是-1.6％、-8.3％、-23.3％、-41.9％，以及-44.1％。由於這個因素已起主導作用，無怪乎各家預測機構近來大幅下調今年台灣經濟成長率。

　　政府當局也意識到出口大幅下滑是拉低成長率的最重要因素，於是急忙使出台幣貶值的方式，企圖拉拔出口免於繼續惡化。此外，也擔心在全球各國都大衰退的局面下，出口難拉，乃轉向「刺激內需」，亦即由民間消費、投資和政府支出下手，這就是「擴大內需」政策之所以一再使出的緣由。

　　「擴大內需」由政府編預算，要嘛來自人民的納稅、要嘛舉債，前者在不景氣時節應不至於增稅，反有減稅的舉措，如此就不是由政府擴大支出，而是以政策讓人民少交稅來增進民間消費和投資，並非所謂的「擴大內需」。因此，我們看到的是政府大量舉債，讓中央和地方政府從事消費和公共建設，發放「消費券」就是方式之一。這樣的做法被稱為「債留子孫」、「寅吃卯糧」，而政府使用資源又是缺乏效率，也不太可能將低迷經濟拉拔上來，說不定反會拖延經濟觸底反彈的時機。

　　至於近期一再使用的降息政策，已到零利率邊緣。本意在降低企業的資金成本俾刺激投資，同時逼迫一般銀行存款者不再存款、甚至將存款取出從事一般性消費，兩者似乎都有理論基礎，然而在大衰退時節，一來產品市場低迷、二來衰退日子不知有多長，存錢保命還是較實在，因而實際效果即使有，也很小。遺憾的是，不但政策難收效，眼下已對靠利息維生者造成重傷害，製造出一大批「新貧者」。

　　不當政策延誤復甦時機

　　所以，當前施用的擴大內需政策可能沒有正效果，而且反會讓下走的經濟雪上加霜，延緩景氣反轉回升時間。此外，近日沸沸揚揚的兩岸簽訂經濟合作架構，撇開政治不談，純由經濟來看，兩岸經貿更開放更密切，對於台灣經濟成長率的影響是正面或負面，恐怕也不是執政黨說的算。

　　光由今年台灣經濟成長率預測之所以大幅下調，就在出口大幅減少，且以對中國幅度最大觀之，兩岸經貿更自由，在當前世界市場低迷下，恐怕受衝擊會更大，應該要作更縝密的全盤精算、評估。不宜一廂情願草率為之，政府更不可單方向作強制性決策，否則台灣經濟恐怕更為不堪！

　　現今的大風暴、經濟不景氣或經濟成長率大幅下滑或「市場需求」嚴重不足，是一種結果，應由「供給過剩」、不宜由「需求不足」來解讀，經由市場力量讓價格這隻無形之手充分靈活運作，才能快速將過剩的供給吸收掉，也才能讓經濟體系早日回復健康運作。

　　畢竟「天下沒有白吃午餐」、「犯錯需支付代價」，早日覺悟犯了什麼錯而趕緊改正，才能儘速回復生機。也就是說，讓「市場自然落底」是成本最小、苦日子最短的方式。

作者：中華經濟研究院研究員吳惠林