吳惠林：春燕不走？ 小心無就業的復甦

　　最近，關於景氣衰退已經落底，在今年底就可復甦的說法如雨後春筍般出現。有趣的是，不只台灣有這種氛圍，連全球經濟龍頭、金融海嘯始作俑者美國，也是如此。究竟是怎麼回事？不久之前才廣被形容為一九三○年代經濟大恐慌將重演，真的一下子就反轉了嗎？

　　我們的經濟部長日前在立院答詢時說「春江水暖鴨先知」，有部分產業已經止跌，預估景氣在今年第二季後半有機會開始回春。而先前經建會主委喊出「看到景氣的兩隻燕子」，指的是出口和股市，前者由經濟部公布最新的外銷訂單減幅趨緩來觀察，後者則是台股近期漲幅驚人，甚至名列全球前茅；數天後主委又指出，第三隻燕子也有很多可能，比如貨幣供給最近表現不錯，而三月份民間消費如果可以回穩的話，景氣復甦跡象就會較明確，陳主委認為前兩隻燕子已很清楚，不會飛走。

　　三月廿六日央行召開第一季理監事會議，決議利率維持不動，央行總裁雖說全球經濟前景仍不明朗，但美國經濟可望於今年底止跌，國內部分產業外銷接單狀況改善，加上台股止跌回升，整體金融情勢也相當寬鬆，因而停止降息。總裁的言下之意，被解讀為經濟景氣已不再下走，沒必要再以降息刺激。隔天經建會循例發布二月份景氣指標，景氣對策信號雖仍持續亮出第六個月代表不景氣的「藍燈」，但綜合判斷分數卻小升一分，由最低的九分升為十分，而且景氣領先指標的跌幅也稍微縮小。這些訊息似乎都指向台灣經濟已落底，有著反彈回升的跡象。若再由科學園區的無薪假已停止，台經院最新的廠商調查，表示樂觀的廠商比率提升，以及消費者信心指數也止跌綜合觀察，或可說景氣不再下滑了，但是否會在不久的將來就會復甦，恐怕不能太確定。

　　台灣今年經濟成長率預測值最近之所以一再被大幅下調，主因就在出口的衰退，而美國經濟表現不佳是關鍵因素。以此觀之，美國總統歐巴馬日前表示，已看到復甦徵兆，而美國二月份耐久材訂單意外成長百分之三點四，改寫一年多來最大增幅，以及新屋銷售增加，加上美股大漲，似乎佐證歐巴馬的說法：美國經濟開始改善。那麼，台灣經濟觸底反彈也增長了信心。

　　不過，我們必須提醒的是，目前的復甦指標偏向金融面，縱使美國房市有起色，是屬於中下層階級需求的房子，不能代表房市去化，而股市大漲，所表現的是「暴漲」投機成分居多，會不會「來得急，去得快」的暴起暴落，很值得觀察。何況股市漲或是表示資金寬鬆，也就是貨幣數量多，前不久美國聯準會（Fed）決定大手筆「印鈔救市」，宣布逾兆美元的「信用寬鬆」救市新措施，是否會讓游資泛濫再引發經濟泡沫，而某些人士擔心的「第二波金融海嘯」就會來臨，值得注意。歐盟輪值主席捷克總理托波拉尼克批評美國紓困計畫是「走向地獄」（way to hell），世人實在不能掉以輕心呢！至於我們的 「急單效應」，會不會只是曇花一現呢？

最後再提醒，即便經濟景氣不久之後真的復甦，「無就業的景氣復甦」恐怕會出現，失業減緩還要等上一長段時間！

資料來源：2009-03-28/聯合報/A15版/民意論壇
作者：吳惠林／中華經濟研究院研究員