吳惠林：《經濟前瞻》不景氣氛圍瀰漫 業者信心缺乏

　　最近公布的9月分的景氣對策信號是2001年網路科技泡沫化以來的最低分；各調查機構都認為台灣經濟景氣即將落底，製造業與消費者信心都偏向悲觀，社會上失業人口激增、所得縮水的現象恐怕將接踵而至。

　　當前的經濟情況究竟苦到什麼程度呢？行政院經建會發布的9月分「台灣景氣指標」正可提供觀察、了解。

　　9月分的景氣對策信號，由上個月意外亮出的「黃藍燈」，急轉直下又回落到代表不景氣的「藍燈」，而且綜合判斷分數由上月的18分大減6分成為12分，離最低分9分只3分而已，是網路科技泡沫化、即 2001年12月以來的最低分。由9月分景氣領先指標綜合指數又下滑，且是連續第11個月下滑，以及同時指標也是連續第7個月下走來看，台灣經濟景氣即將落底是有可能的。

　　除了「會在谷底徘徊多久」這個問題外，景氣高度震盪也是不可忽視的課題，更值得注意的是，9項構成景氣對策信號項目中，工業生產指數、海關出口值、製造業銷售值、非農部門就業人數等實質指標都下滑，可見景氣低迷的嚴重程度。

　　經濟景氣嚴重低迷

　　在此不景氣氛圍下，中央大學台經中心發布的「10月分消費者信心指數」，6項構成指標全數呈現「偏向悲觀」，而總指數52.22點，不但較上月續降2.1點，且是連續第6個月下滑，更是創下此項調查以來，即7年10個月以來的最低點，可見台灣消費大眾信心低迷的程度。

　　依降幅排序，依序是「未來半年投資股票時機」、「未來半年購買耐久性財貨時機」、「未來半年國內就業機會」、「未來半年國內經濟景氣」、「未來半年家庭經濟狀況」，以及「未來半年國內物價水準」，各降4.7點、3.5點、2.7點、0.65點、0.55點，以及0.50點。這項調查結果，反映台灣人民對於物價不再那麼擔心，亦即不久前吵得不可開交的「通膨」問題已減緩，不過，這正是泡沫破滅的寫照，而失業激增、所得縮水恐怕將接踵而至。

　　果不其然，行政院主計處10月22日公布的失業率和薪資數據就可印證。9月分台灣平均失業率4.27％，不僅創4年來同月新高，也較上月升0.13個百分點，更是31年來最大升幅，而因關廠失業者達14萬5千人，也創5年來同月新高。

　　再據經濟部統計，今年9月分公司解散、撤銷及廢止家數年增率達 123.32％，工廠歇業家數年增率更高達183.81％。至於仍留在職場的受雇員工，8月分的經常性薪資較上年同月減少0.61％，是3年半以來首度負成長，而扣除物價上漲之後，1至8月實質平均薪資較上年同期少2.77％，實質經常性薪資則減少3.01％，雙雙創下近29年以來的最大跌幅。

　　業者在經濟不景氣下，由數據反映出已經進行裁員減薪這種減低成本的自救手段，他們對於未來的發展遠景的看法又是如何？

　　由台經院10月27日公布的9月景氣動向調查可知，接受調查的製造業廠商對未來半年景氣，「看壞」的廠商比率從上月的29.5％，大幅升至60.9％，「看好」的廠商比率則由上月的20.2％大幅下滑至4.8 ％，持平看法的比率也由50.3％減為34.2％。

　　若將製造業廠商對9月分和未來半年景氣看法，經由模擬試算的結果可發現，台經院的9月「營業氣候測驗點」為99.44點，較上月下滑 5.59點，是自2001年7月以來，亦即7年2個月以來的新低點。所以，製造業廠商對未來半年景氣悲觀，投資意願不可能提升。

　　既然消費者的信心低迷，所得又停滯、甚至於失業，而生產者又緊縮業務並對未來景氣看壞。如此，民間消費和投資也可預期不可能升高。那麼，再加上出口也低迷，依據凱因斯的所得衡等式作因果推測，未來的經濟成長不是理所當然會趨緩，甚至會下滑了嗎？

　　經濟負成長恐會上演

　　以環球透視機構（Global Insight）的資料來看，8月時預測今明兩年台灣經濟成長率各為4.5％和5％，兩個月過後的10月再發布預測值，已各下修至3.8％和3.5％，下修幅度不可謂不大，而且對於明年尤其悲觀。

　　其他國外機構和外資證券也都有相同看法；外資券商麥格里證券，甚至預估明年台灣的經濟成長率將「負成長」2％。這難免讓我們想起第一次政黨輪替，扁政府執政第二年（2001），台灣經濟成長率- 2.17％的往事，而明年也正是馬政府上台的第二年，竟然也很可能是負成長、情況且可能更糟，這到底是巧合還是宿命？不論如何，這一陣子台灣上空不斷響起的「過苦日子」聲音，恐怕短時間內不但不會消失，還會更響，因為上文所引述的經濟不景氣局面才剛開始而已。問題是：情況會伊於胡底？30年代的大蕭條會重演嗎？

　　據歷史記載，80年前（1929）華爾街股市大崩盤後4年內，美國GD P下跌30％，投資減少80％，銀行倒了近半，失業率高達25％。依當前情況來看，離此慘境似乎甚遠，但由情勢瞬息萬變言，甚至於更壞情況會出現都有可能，視世人如何因應而定。如今但見各國政府仍然使用鋸箭法，祭出各種紓困救市政策，沒用釜底抽薪的「治本」手段。

　　值得一再提醒和強調的是，風暴或不景氣其實是「汰劣存優」的歷程，正是大浪淘沙，是真金就會留下。我們不是看到「股神」巴菲特的屹立不搖，而平時勤儉持家、保守正派經營、手邊有儲蓄者，此刻才能購買降了價的房子等等。那些投機炒作、膨風過度者此時則被掃地出門。

　　可惜的是，政府的紓困政策往往阻止或延緩這種淘汰過程，致使做錯者難改過遷善，而風暴也一再重演。

　　即使不景氣，業績逆勢翻紅的案例仍常可見，俗話說「窮則變、變則通」，在這些踏實的企業眼裏，「沒有不景氣，只有不爭氣」啊！

資料來源：工商時報　D4/經營知識　2008/11/12
作者：中華經濟研究院研究員吳惠林