王國臣：中美貨幣戰接力登場

　　8月5日，人民幣兌美元匯率開盤即跳空到7.053，最終勉強拉回到7.013；香港離岸人民幣兌美元匯率，亦不遑多讓，期間，一度貶至7.133，最後收在7.065。在岸與離岸即期匯率同時破7，造成全球金融市場劇烈震盪，MSCI亞太指數暴跌2.1%，創今年最大單日跌幅；VIX恐慌指數更飆漲39.6%，攀升至2018年1月12日以來新高。人民幣匯率後續走勢是否將牽動亞洲貨幣競貶，值得關注。

　　分析中國大陸放手讓人民幣大貶的目的有三：首先，反制美國對中國大陸3000億美元進口商品加徵10%的關稅。中國人民銀行也不諱言，人民幣暴跌是受到單邊主義、貿易保護主義措施以及加徵關稅預期的影響。同日，彭博社（Bloomberg）也揭露，北京當局要求，國有企業暫停從美國進口農產品。這顯示中國大陸官方對美國的經貿訴求將更趨強硬。

　　其次，大陸金融改革或已取得一定成效了。例如：金融機構表外資產（相當於影子銀行），從2018年4月的26.8兆人民幣，降至2019年6月的23.8兆人民幣。期間，監管部門陸續整頓P2P網路信貸、地方金融機構、供應鏈金融，以及金融控股公司。7月30日，中共政治局會議更將目標轉向最複雜的房市。換言之，大陸或已具備相當的信心，可抵禦資本外逃。

　　最後，匯率貶值有助出口與外資穩定。2019年上半年，大陸出口年成長率僅剩下0.1%，進口則較去年同期衰退4.3%；外商進出口總額的衰退幅度更達到6.6%。甚者，自2018年4月以來，已相繼有78家外資企業正考慮或已撤出大陸。據國際貨幣基金（IMF）估算，人民幣匯率貶值7%，約略抵銷350億美元的加稅效應；故海曼資本（Hayman Capital）預期人民幣恐重跌40%。

　　惟值得注意的是，5日當日，美國總統川普立即於推特怒批，人民幣破7是操縱貨幣。美國財政部長穆欽亦宣布，將中國列為匯率操縱國，這是自1994年以來，中國再度列入貨幣操縱國正式名單。若一旦確立，北京當局恐面臨新一波懲罰性關稅。很顯然，美中經貿衝突已從貿易戰延燒到科技領域，再擴大到貨幣層面。

　　綜合上述，此次人民幣破7以政治因素居多──報復川普的極限施壓。此外，貶值亦可達成7月政治局會議「穩增長」的首要目標；這可謂「鷹式貶值」。甚者，本次放開人民幣匯率，也是人行的壓力測試，即檢視人民幣重貶，是否會引發如2015至2016年般的大規模資本外逃。未來一段時間，人民幣兌美元匯率很可能就在7上下徘徊。

　　人民幣破7對台灣來說有兩大意涵：其一，美、中兩國都轉趨強硬，短期內雙方達成和談的機率渺茫，因此在陸台商應盡快分散產能。其二，目前包括台灣在內的東亞各國中央銀行大多將人民幣視為「貨幣錨」，因此，人民幣的重貶恐帶動新一波匯率貶值，大幅提升列入美國貨幣操縱國名單的可能性。政府應及早擬定美中貨幣戰下的新台幣戰略！

作者：中華經濟研究院第一研究所助研究員/王國臣
資料來源：中時電子報