美國聯準會（Fed）於9月政策會議決議降息1碼，是今年以來首次降息，且預期年底前還會降息2次；對此，市場看法分歧，部分投資人看好資金行情延續，但也有降息恐觸發利多出盡賣壓的觀點，至於股市究竟會怎麼走，美國經濟基本面仍是值得留意的關鍵因素。
台灣大學經濟系名譽教授林建甫以美國、台灣、日本等多國股市為例指出，美國總統川普4月初宣布對等關稅時，各國股市無一倖免，皆大幅下挫，但後來又陸續反彈，甚至屢創新高，主因就是資金行情還在，「全世界的錢太多」。
從金融海嘯之後，到新冠肺炎疫情期間，美國實施數次量化寬鬆（QE），釋出大量資金。林建甫用「一發不可收拾」，形容資金氾濫的程度，而這種情況，也為股市提供了支撐。
美勞動市場走弱 降息是「風險管理」
值得注意的是，聯準會這次是在勞動市場放緩、通膨疑慮未除的情況下，決議降息，而其主要考量，是對勞動市場可能進一步惡化的擔憂。聯準會主席鮑爾認為，美國經濟正面臨「雙向風險」，目前沒有「無風險路徑」可走，因此決定採取風險管理式的降息。
對於聯準會以勞動市場存在下行風險為由，採取降息措施，中央大學經濟系教授吳大任表示認同，因為勞動市場走弱，將導致失業率攀升，這個問題比通膨還嚴重，「一旦失業，就沒有所得，沒有所得，你連活下去都很困難；相對的，通膨是物價走高，撐一下，還過得去。」
從7月開始，美國非農就業就有趨緩跡象，8月新增非農就業人口僅2.2萬，遠低於市場預期的7.5萬，且失業率升至4.3％，為近4年高點。吳大任不諱言，數據背後隱含經濟衰退的風險，「（股市）有一天總會利多出盡，這是可能發生的。」
鮑爾以「不尋常」描述當前經濟情勢，一方面，是勞動市場走弱；另一方面，則是關稅恐使通膨升溫。
雖然部分市場人士研判，關稅對通膨的影響，是「一次性」的，嚴重程度不高，但這並不代表投資人可以輕忽通膨。美國8月消費者物價指數（CPI）年增率為2.9％，是今年1月以來最高增幅，扣除食品和能源價格的核心CPI年增率，則來到3.1％。
「關稅影響都還沒出來，（核心CPI年增幅）就3％了，關稅對通膨真的沒影響嗎？」富蘭克林華美投信投資顧問部主管石宗民說，現在許多美國廠商，都還在出清關稅生效前囤積的庫存，等到庫存賣完之後，難道業者會「大發佛心」，把因關稅增加的成本，全數自行吸收？
關稅對通膨只有「一次性」影響？未必如此
華府智庫彼得森國際經濟研究所（PIIE）的研究顯示，至少到今年7月為止，美國企業吸收了大部分關稅造成的負擔，延緩對消費者的影響。
吳大任和石宗民都認為，聯準會採取降息1碼的保守決策，源自對通膨的顧慮；畢竟，聯準會好不容易才把通膨率從2022年6月的9％以上，一路壓制到當前的3％，就算決定降息，也不能一口氣降太多，以免通膨又走揚。
川普聲稱「沒有通膨」，一再向聯準會施壓，要求立刻降息，倒也不是毫無根據。中華經濟研究院副院長王健全指出，川普不擔心通膨，是因為國際油價走跌。吳大任也提到，川普只要別讓中東地區發生動盪，光是關稅政策，就足以讓全球貿易量下降，經濟活動走弱，使原油需求減少。
不過，根據王健全觀察，美國已出現「偷漲式通膨」（Sneakflation），廠商藉由微幅、相對容易被接受的漲價，逐步將關稅負擔，轉嫁給消費者，「我覺得，川普太樂觀，因為通膨有遞延性，『偷漲式通膨』慢慢會出來。」除此之外，王健全也提醒，通膨有預期心理，當預期形成時，就可能發生通膨。
吳大任判斷，聯準會後續政策走向，還是會以通膨率和勞動市場數據為依據，「要把通膨壓到一個程度，聯準會才能放心降息。」
王健全對美國經濟前景，持正面態度，但他也透露，中經院目前的預測，認為美國經濟維持溫和成長的可能性是50％，出現溫和通膨的可能性占25％，發生停滯性通膨的可能性為25％；因此，聯準會就算降息，也不能降太快，「如果變成停滯性通膨，就很麻煩了。」
2025/09/19 16:32
記者：林信男
資料來源：財訊新聞中心