馬斯克對於川普推出「又大又美麗」的預算案─包含數兆美元的減稅措施與增加國防支出的承諾，感到「失望」，並於日前辭掉在政府效率部（DOGE）協助川普削減政府開支之工作。川普減稅法案在未來十年，可能會令美國國債增加約3至5兆美元。
馬斯克在華府任職之129天，雖然努力透過出售資產、租務與取消補助、「刪除詐騙與不當付款」、簡化法規，以及在230萬名聯邦員工當中裁減26萬人等方式，節省了1,750億美元─此與馬斯克最初設定「至少2兆美元」、之後調整為1兆美元之目標，仍相去甚遠。
由此可見，即使以川普霸道總統之尊主導，及馬斯克世界首富「特別政府僱員」前所未見之搭配，亦難以在短期內消除政府財政赤字乃至於債務，更何況其他總統權力未如川普強勢之國債龐大國家，若欲削減赤字，是否更加悲觀？
穆迪調降美國信評，加上川普稅改案之推出及貿易談判缺少進展，各界對美債信心不斷流失。市場押注美國10年期公債殖利率衝上5％的風暴，正拖累全球債市。美國30年期債息於5月21日盤中報5.028％，創一年半新高；被外界認為預示其他長年期債息將挑戰5％大關，備受關注的10年債報4.543％，創三個月新高。「5％」風暴衝擊投資人對美債信心，其他主要國家同年期債息也受拖累，日本連續兩個交易日維持1.5％以上，並位在兩個月高點附近，英、德、法等主要歐洲國家盤中上漲5至9個基點。
正如過往慘痛教訓，如80年代初「拉美債務危機」、2010年「歐債危機」，透過傳導力強大之金融市場，都可能野火燎原。惟須注意者，目前已開發國家政府債務占GDP平均比率（110.1%），係高於新興及開發中國家之平均占比（73.6%）。
以政府債務占GDP比率而言，美國不算是最慘的。根據國際貨幣基金（IMF）今年4月最新資料，各國之政府總債務（general government gross debt）之GDP占比，以日本之234.9%為最高，是全球唯一超出GDP兩倍之國家，美國則為122.5%。較高之幾個已開發國家包括新加坡（174.9%）、希臘（142.2%）、義大利（137.3%）、法國（116.3%）、加拿大（112.5%）、英國（103.9%），占比皆超出各該國之GDP。
2025年5月中，傳出日本政府正考慮削減超長期國債發行量，以緩解市場對財政惡化的擔憂。日本長期公債殖利率聞訊驟降，連帶美國公債殖利率也走低，反映市場樂見東京當局準備出手抑制債息飆升的舉動。惟各界似未迫切擔心日本政府債務問題，原因為絕大部分（52%）之日本公債持有人乃日本央行本身。
另日本十大保險公司之一、總資產約9兆日圓的富國生命保險（Fukoku Mutual Life），計畫在本會計年度增持日本超長期國債，考慮削減外國債券部位。據日本人壽險協會稱，日本壽險公司的投資資產總額達約2.7兆美元，這一投資動向對已處於動盪中的美債市場構成新的不確定性。
另外，與日本類似地，中國大陸政府部門債務多屬內債，外資持有比率僅10%，即受到市場波動的影響較低。目前其政府總債務僅占GDP之96.3%。惟2020年大陸總體債務（包括居民、企業、政府部門）已達GDP之268.8%，顯著高於新興市場國家的平均。其中以企業部門較嚴重，由2008年的87.8%大幅上升至2020年的139.1%。
展望未來，下一個債務引爆點，會出現在哪一國呢？有待密切觀察。
作者：中經院研究員/王儷容
資料來源：2025-06-04/經濟日報/A4版/焦點