自2月底美伊開戰後，全球金融市場歷經多次上沖下洗。展望未來，重要之牽引影響因子有哪些，又將帶來哪些影響？
川普總統14日表示：與伊朗的和平協議已完成，將立即且永久停止所有戰線的軍事行動，荷莫茲海峽重新開放。對此，全球金融市場爆出慶祝行情。筆者認為，中東衝突結束後市場焦點即將轉向：聯準會Fed新任主席作為、多國升息將提高AI基礎建設資金成本、各國政府債務續升等議題，並成全球金融市場動盪的重大催化劑。
首先，華許長期以來批評Fed對點陣圖和其他「前瞻指引」工具，認為它們會限制Fed決策能力；未來Fed若真的大幅下降透明度，將為金融市場帶來高度不確定性並提高波動度。
雖說中東戰事紛擾漸弱，但已有愈來愈多投資人提出警告，認為當前市場已進入「後期狂熱階段」，擔心過去幾年驚人的股市漲幅可能難以持續。尤其目前市場對科技股的過度樂觀：某資本管理公司投資長指出，標普500指數中的資訊科技類股，在過去五年已上漲約187%；而同期間「剔除科技股的標普500 ETF（SPXB-US）」僅上漲約45%；更令人憂慮的是，資訊科技板塊現已占標普500整體市值約40%。亦即標普500指數已嚴重超配科技相關股票。在台灣，光是護國神山台積電一家公司之市值早已超過大盤之40%……。
大家應記得，5月5日美國費城半導體指數曾狂跌超過10%、為2020年3月疫情以來最大單日跌幅；以科技股為主的那斯達克指數下跌4.18%，則創2025年初關稅風波以來最大單日跌幅。
當時，市場分析該次大跌之若干關鍵因素多與AI相關：一、博通公布的財報有關客製化AI晶片需求未達華爾街高度預期，成為市場情緒轉折點；二、科技巨頭如Alphabet與Meta擴大籌資投入AI基礎建設，引發市場對資本支出與股東報酬平衡的重估，惟類似擔心已出現好一陣子；三、類似我國荷蘭病之相關疑慮，即AI行情過度集中被視為潛在風險。
5月5日股災另一關鍵為總體因子，即美國5月就業數據優於市場預期，反映市場對政策轉向（升息）的疑慮升溫。聯準會17日利率決策會議針對聯邦資金利率雖維持不變，但會後聲明刪除原先偏向降息的文字，立場已明顯偏向「鷹派」。此外歐洲及日本央行兩大塊經濟體在通膨考量下已各升息1碼。就此，很大程度地意味著全球債務金字塔賴以維繫的低利率環境已漸消失。
尤其是在中東產油基礎設施嚴重受損狀況下，國際油價恐難迅速恢復至戰前水準，這些對通膨將造成壓力，不利於各國央行祭出對股市有利之降息措施。
之前，著名經濟學家Michael Hudson認為，美伊戰爭因帶來能源、化肥及氦氣等供應鏈斷裂，疊加利率飆升，全球將面臨1930年代大蕭條以來最嚴重衰退，並將此定義為全球秩序「系統性斷裂」。Hudson認為，其破壞力足以終結2008年以來建立在零利率基礎上的美國金融資產泡沫。
最後須提出，筆者更加擔心許多國家之債務壓力將迫使利率進一步升高，而加重金融反轉甚至於崩盤。國際金融協會（IIF）曾公開指出，全球債務規模在2025年底達創紀錄的348兆美元，較2024年激增29兆美元，創新冠疫情爆發以來之最大增速；迄今年3月底，則續創353兆美元歷史新高。（作者是中經院經濟預測顧問）
資料來源：經濟日報 2026-06-19
作者：王儷容