王健全︰美啟動升息 對台較不利

　　美國聯準會啟動升息循環，台灣央行則連兩季降息。中華經濟研究院副院長王健全分析，全球貨幣政策走向分歧，不確定性升高，金融市場波動變大，貿易戰爭、貨幣戰爭會愈來愈多，有些國家就會出問題；這次美國升息，帶動資金回流及美元升值，對原物料大國（如ＯＰＥＣ國家）、依賴中國及出口較多的國家（如台灣等麻煩十國）、基本面不好或外債較多的國家（如巴西等脆弱五國），較為不利。

　　王健全認為，我國央行雖連兩季降息，但不會是降息循環，因為國內資金已經很寬鬆，再降息的空間及提振經濟的效果有限，雖然部分產業可舒緩財務壓力，如資本密集的面板、ＤＲＡＭ、房地產等，但資金不會跑到製造業，反而跑到房市、股市，房地產業獲得喘息，買賣雙方僵持時間拉長，對經濟反而不好。

問：美國升息一碼，台灣隨後降息半碼，代表什麼意義？

答：各國貨幣政策會有不同的考量，是因為經濟情況不同，美國經濟復甦比較理想，就業數據也不錯，加上房地產價格已回到最高點的八、九成，股市也滿高的，升息一方面可抑制泡沫、一方面避免政治口水，因為美國明年有選舉，現在泡沫開始形成，若沒動作，會變成選舉焦點，陷入政治口水戰。

　　不過，聯準會不敢大幅升息，而是緩慢升息，因為全球景氣復甦沒有想像中好，若大幅或快速升息，影響全球景氣復甦，回過頭來又打傷自己，就像「七傷拳」。何況，美國經濟復甦雖不錯，也有很多財務操作，因為資金寬鬆，很多企業借錢買庫藏股、把股價墊高，當資金寬鬆不再，有些企業可能被打回原形，「水退了才知道誰在裸泳」。

　　所以，美國採取緩慢升息，今年升息一碼，明年三、四碼，後年可能以升到三％為滿足點。美國升息通常是一個循環，不會升息後又降息，這樣會破壞貨幣政策的節奏。

　　台灣情況比較不一樣，今年ＧＤＰ（國內生產毛額）成長不如預期，中經院原本預估約三．五％，現在降到○．九％，加上物價指數下降，降息不會造成通膨，且實質利率還是正的，基本面跟美國不同，所以不再跟美國同步；尤其亞洲還面臨貨幣戰爭問題，日圓、韓元都大幅貶值，台幣若相對強勢，對出口不利，特別是人民幣也走弱。

　　但我不覺得這是降息循環，因為國內資金已經很寬鬆，再降息的空間及效果很有限，若降息太多、台幣貶太多，資金流出，將導致股匯市雙跌；何況，再降息若變成負利率，對金融保險業不好，對領存款利息的人也不好。

貨幣戰爭多 降低經貿成長

問：全球貨幣政策分歧，將造成什麼影響？

答：現在美國升息，歐洲還在ＱＥ（量化寬鬆），日本是弱勢貨幣，台灣則在降息，全球經濟情況不一，導致貨幣政策分歧，不確定性升高。瑞信亞洲區首席經濟學家陶冬認為，全球將面臨低利率、低通膨、低經濟成長及低貿易成長。

　　全球貨幣政策不一，金融市場波動會比較大，因為熱錢跑來跑去，增加一些風險，貿易戰爭、貨幣戰爭會愈來愈多，可能使經濟及貿易成長降低，對全世界不利，有些國家就會出問題，像日圓大貶後，台灣工具機就非常辛苦，韓國也因日圓大貶而面臨很多問題。

　　不過，再次發生金融風暴的機率比以前低，因為各國比較知道如何因應。亞洲金融風暴後，東南亞國家經過十幾年生聚教訓，累積一定外匯存底，韓國以前舉債很多，現在外匯存底有三千多億美元；中國外匯存底更超過三兆美元，加上是中央極權國家，隨時可以調整政策。

原油原物料 受影響價格跌

問：美國啟動近十年首度升息，對全球經濟及金融市場影響為何？哪些國家受影響較大？

答：美國啟動升息循環，雖然升息幅度沒有以前大，且熱錢已先撤出一部分，提早反映了，但資金仍會慢慢流失，對基本面不好或外債太多的國家不利，例如巴西、印度、印尼、土耳其及南非等「脆弱五國」，印度最近好一點，因為有改革且外資進來。

　　另外，原物料及產油大國也會受影響，包括ＯＰＥＣ（石油輸出國組織）及加拿大、澳洲、紐西蘭、俄羅斯、南非等，因為升息後美元走強，原油及原物料會下跌；一般認為，原物料價格是廿年的循環，現在才到第十年至十二年，所以還會再跌一陣子。

　　再者，美國升息代表寬鬆資金慢慢結束，全球經濟會比較不確定，加上中國經濟下行，依賴中國及依賴出口較多的國家都會受影響，有人稱之「麻煩十國」，包括台灣、南韓、新加坡、泰國、俄羅斯、南非、哥倫比亞、智利、秘魯、巴西等。

問：央行連續兩季降息，能否提振經濟？是否有資產泡沫等疑慮？

答：降息對提振經濟的效果有限，但部分企業可紓緩財務壓力，特別是資本支出很多的，如面板、ＤＲＡＭ、房地產等。但台灣資金已經很寬鬆、景氣又不好，資金不會跑到製造業進行實質投資，反而會跑到房地產或金融部門，對經濟的幫助有限。

　　政府希望給企業喘息空間，也希望降息後台幣貶值、有利出口，但沒有一個國家只靠貨幣政策解決經濟問題，一定要有財政政策及產業政策，美國經濟能夠好轉，除了貨幣政策，也做了很多財政政策及產業結構轉型，如再工業化、頁岩油、電動車、無人飛機、物聯網、大數據等。台灣除了貨幣政策，必須加速產業結構轉型。

房地產喘息 買賣僵持拉長

　　現在台灣房價是高檔盤旋往下，再拉上來不容易，除非中資大量進來炒作。目前基本面已不適合房地產投資，再成為另一個泡沫的機會不大，主要原因有三：一是房地產經過十年多頭，應會修正；二是房價已脫離基本面，超過國民的負擔；三是台灣人口以後會負成長，需求將減少。此外，房地合一稅制將上路，加上地價稅、房屋稅調漲，持有成本增加，房屋不再是暴利的投資工具，投資需求會減少，我認為未來五到十年房地產都不是好的投資工具。

　　這次央行降息，讓房地產業可以喘息，反而不好，因為現在房價僵在那裡，買的人不買，賣的人賣不掉，買賣雙方僵持的時間拉長，反而對經濟不好；如果房價有跌反而好，買的人願意買，賣的人賣得掉，成交量拉起來，房價才會回到比較合理的價位，對房仲業者及買賣雙方都比較有利。

問：面對美國升息與台灣降息，企業及民眾應如何因應？

答：美國升息，寬鬆資金不再，加上中國經濟下行，不景氣時要相對保守，企業不要做太多金融槓桿，應以核心事業為主，趁便宜時進行投資跟購併；其次，要跟銀行保持良好關係，因景氣不好，借錢較困難；再者，負債不要用美元，資產則用美元，不然美元升值，對負債影響很大。

　　至於一般民眾投資理財，至少一年內應考慮美元計價的資產，例如股票、基金等，且股可能優於債，因為美國升息，債券殖利率提高，價格會降低，有些台灣民眾喜歡買高收益債，會有風險。股市方面，由於亞洲資金慢慢被中國吸住，且政府政策不利於中實戶，台股要大漲不容易，但可投資殖利率高的績優股。

資料來源：2015/12/29